浙江鼎力(603338)2016年年报点评:"一带一路"预期

　　公司业绩保持高速增长，追求工匠精神研发投入显着增加。公司2016年营收6.95亿元，同比+45%，归母净利润1.75亿元，同比+39%，基本符合预期。主营产品毛利率41%，同比-0.1pct，维持稳定；销售费率5.7%，同比-1.1pct，管理费率10.4%，同比+0.9pct，财务费率-2.1%，同比+0.3pct。总费率14.0%，同比+0.1pct,维持稳定。公司着力研发世界最先进的高空作业平台产品，2016年公司研发投入3585万元,同比+126%，占销售收入5.2%，彰显其对工匠品质的不断追求。

　　海外业务表现出色，有望受益2017年“一带一路”续展宏图。公司主营业务海外营收3.9亿元，同比+61.3%，为上市以来最大增速；主营业务海外营收占比56.1%，同比+5.7pct，国内2.8亿元，同比+21.3%，占比40.2%，同比-7.9pct，可见公司海外市场发展之迅速。需要注意的是，公司产品已成功进入美、德、日三大高端市场，远销80多个国家和地区，这在上市公司的民营企业中并不多见，表明公司具备独立开拓国际市场的强大竞争力，不单纯依赖大型建筑类央企走出去。2017年是“一带一路”的大年，我们判断“一带一路”将给公司海外市场发展起到锦上添花的作用，海外市场将维持高增长。

　　剪叉式作业平台增速和占比均占首位，柔性化组合适应市场需求。2016年剪叉式高空作业平台营收5.0亿元，同比+53.2%，占比72.3%，同比+3.9pct；臂式营收0.6亿元，同比+33%，占比8.2%，同比-0.7pct；桅柱式营收1.1亿元，同比+18.1%，占比15.8%，同比-3.6pct。各类产品增长速度明显，其中剪叉式平台增速最快，占比最大。总体来讲，公司具备多类型产品柔性化生产能力，可以提升市场适应度，降低销售风险。

　　军民融合扩大公司潜在市场空间，新增产能优化产品结构。公司在国内高空作业设备领域领先地位稳固，市占率约50%，其技术成熟质量过硬得到军方认可，具备三级保密资质，公司投资成立了上海鼎策融资租赁公司，有效缓解了客户购买设备的资金瓶颈，利于产品进一步拓展。公司2016年下半年发布定增10.7亿元，拟增产3200台大型智能高空作业平台，已获证监会受理。公司2016年新增产能6000台，总产能约1.1万台/年，产品结构得到优化，满足当下需求。

　　国内市场方兴未艾，对标欧美发达国家发展潜力巨大。目前国内高空作业平台尚处于发展初期，市场设备保有量约3万余台，而美国市场保有量约60万台，欧洲约为24万台，伴随国内人口老龄化和用工成本的逐渐提高，长期来看，如果达到美国现在保有量水平，则国内高空作业平台市场有20倍的增长空间，发展潜力很大。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是国内高空作业平台智能制造的龙头，自主研发实力强劲，具有非常强的国际竞争力。估算2017-2019年eps为1.49、2.01、2.70元/股，对应PE 34、26、19X，继续给予增持评级。

　　风险提示高空作业平台国内市场发展不及预期、汇率风险