中电环保(300172)中标2.6亿污泥处置订单 PPP业务

　　事件中电环保发布公告，公司近期收到中标通知书，确认为徐州市污泥耦合发电PPP项目中标单位，项目主要负责徐州市区污泥处理处置项目2标段的投资、设计、建设、运营、维护等，污泥处理结算单价为人民币180元/吨，处置规模约为7.3万吨/年，处置年限20年，合同总金额为2.628亿元。

　　点评

　　污泥处置PPP项目再下一城，污泥处置体量迅速增加。公司在2013年承接了南京污水处理厂污泥焚烧处置项目，被列为江苏省战略性新兴产业示范工程；后又相继承接了常熟污泥项目、河南驻马店、江阴、镇江等地的污泥处置项目，公司已签订单累计的污泥处理量已达到110万吨/年（远景规划），加上本次的项目将达到120万吨/年。目前，公司南京污泥焚烧协同发电项目已通过环保验收，其他项目也在陆续的建设之中，如能顺利施工并投产，公司的污泥处置体量将迅速扩大，形成规模效应。

　　模式可复制性强，立足南京辐射周边区域。公司污泥处置采用"生物质耦合发电"的方式，通过与电厂进行合作，借助现役燃煤电厂进行耦合发电，促进污泥减量化、无害化、资源化和规模化处置。"生物质耦合发电"的商业模式可复制性强，公司立足南京，并已成功拓展到江苏省的其他区域和河南驻马店，未来还将进一步扩大在周边地区的市场占有率。

　　2016年业绩增长8%，看好未来污泥PPP的业绩爆发。公司日前发布业绩预告，预计公司2016年将实现营业总收入6.48亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长8.08%；实现基本每股收益0.22元，符合我们此前预期。未来，随着公司污泥PPP项目的陆续实施，公司业绩将有进一步增长的动力。

　　盈利预测及评级根据最新股本，我们预计公司16-18年实现EPS 分别为0.22元、0.24元、0.26元，根据2017-03-01收盘价，对应PE分别为51、46、43倍，维持"增持"评级。

　　风险因素公司项目订单量低于预期；应收账款回收风险。