韵达股份(002120)推出股权激励计划 现代企业管理思想助

　　投资要点事件

　　韵达股份公告股权激励计划，拟向董事、高级管理人员、公司及控股子公司中层管理人员、核心业务（技术）人员共154人授予不超过102万股公司限制性股票。授予91.80万股，预留授予10.20万股。授予价格为27.17元/股。

　　点评

　　一、激励对象范围广，但尚未包括加盟商

　　本次股权激励对象范围较广，包括

　　董事、高管4人赖世强（董事、副总；7484股），杨周龙（董事、副总；7484股），符勤（董秘、董事、副总；6236股），谢万涛（副总、财务总监；4989股）。

　　公司中层管理人员、核心业务技术人员150人891,807股

　　从激励对象来看，本次激励的重点在公司中层，体现公司对中层骨干的重视。高管激励的范围和数量较少，且加盟商层面并未参与到此次股权激励，稍显遗憾。由于本次是公司第一期股权激励，预计后续仍有可能继续扩大激励范围和数量。我们认为，对于加盟商层面的股权激励非常重要。

　　二、激励实施条件相对稳健

　　解锁期分为两期，绩效考核目标包括公司和个人部分。公司部分要求以2016年为基数，2017、2018年扣非归母净利润增速分别不低于20%和37%，按照公司2016年业绩快报，2017、2018目标净利润约为14.1亿、16.1亿，相对保守。前期圆通推出股权激励计划，要求2017、2018年净利润不低于14.3亿元、21.5亿元。可以看出两家公司对2017年的市场发展展望都较为务实。

　　公司预计股权激励费用将增加2017至2019年管理费用1,050万、875万、175万，影响不大。公司还设立了个人业绩考核要求，体现了因人而异的激励计划。

　　三、各大快递公司相继出台股权激励计划，现代化企业管理思想逐渐流行

　　已经上市的几家快递公司中，圆通上市前已经有高管大面积持股，最近又刚推出股权激励计划，上市前喻渭蛟曾表示，接下来将推行万人持股计划，希望更多的人能够参与圆通发展，可以说股权激励思想已经执行比较彻底。中通上市前与核心加盟商进行了换股，是唯一让加盟商享受上市公司增值的快递企业。顺丰通过上市前设立员工持股平台对包括25名高管在内的员工都进行了股权激励。此次韵达推出股权激励，也是顺应行业风潮。

　　我们认为，快递作为劳动密集型企业，这两年恰逢业绩高增长阶段，让员工分享企业发展成果非常重要。而作为下游末端的加盟商，对于上市公司股权激励也是非常渴求，未来能照顾加盟商这方面利益的公司有望占得先机。

　　目前申通快递，仍没有推出股权层面激励，静待其后续动作。

　　四、投资策略。

　　韵达实施股权激励后，对公司发展影响非常积极。韵达在市场上是网络优化、精细化管理做的较为成功的企业。其削减转运中心与运输线路、提高转运中心自营率、末端自建门店加强控制、建设行业领先的信息系统，都为未来进一步发展打下坚实基础。预计2017年至2018年公司净利润16.4亿、19.8亿，给与"增持"评级

　　风险提示

　　行业需求增长不达预期，公司资本开支压力超预期。