新奥股份(600803)业绩低点已过 17年有望恢复高增长

　　报告起因

　　2016年公司基本面发生较大变化：煤炭、甲醇行业如期反转，景气行情延续至今。公司4 月抄底收购澳大利亚油气公司Santos11.7%股权，未来有望充分受益于油气价格的回升。能源工程板块短暂低迷，未来有望再度呈现增长态势，我们继续看好公司，具体逻辑如下：

　　投资要点

　　煤炭甲醇业务反转，景气有望延续： 16年煤炭、甲醇行业触底反转，景气行情延续至今，未来有望大幅增厚公司业绩。对于煤炭、甲醇未来的行情，我们的判断是，目前的位炮不低，17 年全年有望保持强势震荡态势。

　　收购Sontos 股权，未来有望享受油价回升的向上弹性：公司把握低油价契机，底部收购澳大利亚油气公司Santos11.7%股权，成为Santos 第一大股东。Santos 公司2016 年度产量为8410 万桶油当量，并有着丰富的天然气勘探经验，此次收购有望完善公司LNG 全产业链布局，协同效应明显。

　　天然气工程板块有望持续增长：受宏观经济形势及行业投资低迷影响，子新地工程的设计与施工业务量有所下降。长期来看，天然气在能源结构中占比逐步提升趋势不改，17 年国内油气管网改革有望步入深水区，民营工程企业市场空间广阔，能源工程板块有望再度呈增长态势。

　　投资建议：

　　综上，我们调整公司16/17/18 年EPS 预测为0.54/1.10/1.19 元（原预测0.79/0.88/1.15 元）按煤炭、煤化工、能源工程与农兽药分块估值，调整目标价为20.7 元，并维持买入评级。

　　风险提示：煤炭、甲醇行业景气下行；原油价格下行拖累Santos 投资收益；LNG 工程业务不及预期。