中航光电(002179)2016年年报点评:销售收入快速增长

　　点评

　　销售收入快速增长， 盈利水平持续提升。2016 年，中航光电实现营业收入58.55 亿元，同比增长23.91%；实现归属母公司净利润7.34 亿元，同比增长29.10%。分产品看，连接器业务实现收入36.74 亿元，同比增长20.42%；光器件及光电业务实现收入11.08 亿元，同比增长21.20%；线缆组件及集成产品实现收入9.66 亿元，同比增长42.25%。值得关注的是，公司销售毛利率为33.75%，连续7 年实现毛利率上升；销售净利率为13.26%，连续4 年保持增长。

　　多条线研发取得成效，业务多元化发展持续推进。报告期内，公司各条线研发取得可观成效 56Gbps 高速连接器项目" 成功中标国家工业强基工程，产品技术水平达到国际先进水平；"深空"、"深海"技术取得阶段性突破；新能源汽车多合一集成控制器研发取得成功；突破智能自动布纤技术，掌握大路数光纤柔性板制造工艺，填补国内空白；高速自动化产品装配线达到国际先进水平。，公司与江苏永?签订合作协议，拟投资5000 万元（中航光电出资2500 万元）设立新公司，拓展公司液冷互联系统业务，此次业务拓展有助于提升公司互联系统业务的核心能力，在防务、新能源汽车、电力设备等领域为用户提供更加优化的流体互联解决方案，进一步增强公司综合竞争力。我们认为，公司在多领域开展业务延伸，有望推动公司集成互连技术跃上新台阶，持续增强公司盈利能力。

　　实施股权激励，员工与公司共发展。2017 年1 月18 日，中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划，合计授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266 人600.10 万股限制性股票，授予价格为28.19 元/股，以未来三年营收复合增速、营业利润复合增速、净资产收益率作为解锁条件的核心指标。我们认为，本次股权激励覆盖面较广，能够充分激励公司核心骨干成员，实现利益绑定，也彰显了公司员工对于中航光电未来发展的良好信心。

　　盈利预测及评级我们预计2017 年至2019 年中航光电的归母净利润分别为8.95 亿元、11.60 亿元和14.41 亿元，对应的EPS 为1.49 元/股、1.93 元/股和2.39 元/股。我们维持对中航光电的 "买入"评级。

　　风险因素原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率；公司向高端互联领域拓展不达预期。