岳阳林纸(600963)定增拿到批文 央企PPP平台期待业绩

　　事件公司非公开发行拿到证监会批文。

　　点评

　　定增收购凯胜园林，实现造纸与园林环保双主业

　　公司本次将以6.46元/股的价格非公开发行3.55亿股募集资金22.94亿元，其中公司直接控制人中国纸业集团认购2亿股，认购金额12.92亿元。募集资金中9.34亿用来收购华东地区园林龙头企业凯胜园林，其余13.6亿用于补流和还贷。本次定增收购完成后，公司将转变为造纸与园林环保双主业。

　　央企改革平台诚通集团下的PPP平台，120亿项目落地在即

　　公司是央企改革平台中国诚通集团旗下5家上市公司中唯一家具有林业资产的上市公司，与凯胜园林可以形成良好的协同效应。目前公司与宁波国际海洋生态科技城签订了120亿市政与环境工程类PPP框架协议，总工期3-5年，预计近期便可正式签约动工。公司定位为诚通集团的PPP平台，未来将借助集团资源大力拓展PPP领域，后续业绩值得期待。

　　员工持股绑定核心员工利益，进一步激发国企活力

　　本次增发中，"岳阳林纸员工持股计划1 期资管计划"拟认购不超过610万股（约3940万元）公司股份，员工持股计划人数223人，锁定期36个月。公司董监高12人参与此次员工持股，预计认购103万股，占总计划的16.89%，其余核心业务骨干211人，认购份额占比为83.11%。员工持股计划是公司试点国企改革的举措，进一步完善了公司的治理结构，实现公司与员工的利益深度绑定，有利于激发国企活力，使公司快速发展。

　　投资建议

　　公司是诚通集团旗下PPP平台，央企背景获取订单占有优势，PPP业绩高增长确定性强。公司是大集团下的小上市公司，未来仍有央企改革预期。公司增发后市值约115亿，预计17-18年PPP业务贡献2.5亿/6亿净利润，17-18年公司业绩3.8亿/7.5亿，对应PE为32倍/16倍，给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示行业政策风险；造纸业务不及预期；项目落地不及预期；PPP订单量不及预期