中粮屯河(600737)收购永鑫华糖55%股权 向世界一流大

投资亮点

近日，某事件公司在20日的夜晚发布重要公告，该公司计划购入张永宁持有的永鑫华糖集团的55%股权。值得注意的是，此次交易的标的资产并不包括永鑫华糖在广西钦州的重要子公司永鑫港务的100%股权。该交易的价格将遵循市场化交易的原则进行定价。随着协议的签署，中粮屯河北海糖业与崇左糖业将开始对永鑫华糖下属的制糖企业进行托管。

迈向国际一流糖商的步伐加快

广西永鑫华糖集团自2000年创立以来，一直专注于食用白砂糖、赤砂糖的生产与销售，并在中国的制糖工业中占据重要地位。该集团目前拥有7家糖厂，其在2013/2014榨季处理原料蔗达到584万吨，产糖68.5万吨。最近的财报显示，永鑫华糖在2016年1-9月实现了近16亿元的营业收入，但其归属于母公司的净利润则为-2.32亿元。尽管面临一些挑战，但该公司目前的糖产能已经达到约90万吨。其中，甜菜糖占40万吨，国内产甘蔗糖为2.基于此次收购的完成，公司的糖产能有望大幅度提升，预计将达到约130万吨。其中，国内甘蔗糖的产能将接近60万吨。这将使公司成为国内最大的白糖生产、加工及贸易企业，进一步推动其向“世界一流大糖商”的战略目标迈进。

糖价维持高位，公司业绩有望大幅增长

全球范围内的厄尔尼诺极端天气导致主要产糖国的产量减少，从而推动了国内外糖价的显著上涨。截至11月27日，国内白糖期货价格已经突破7000元/吨，而国际糖价也在20美分附近。尽管巴西的榨季产量在逐渐恢复，但全球的糖供需缺口仍然存在。印度的白糖进口政策可能进行调整，预计国内外糖价在即将到来的榨季有望维持在高水平。对于该公司来说，收购永鑫华糖的股权将使其有望享受到糖价上涨和产量增加带来的业绩大幅增长，公司的业绩弹性将大大增强。

投资建议：预计该公司在2016-2018年的净利润将达到4亿、5亿和6亿元，每股收益为0.18、0.23和0.27元。对应的PE分别为70、55和47倍。基于以上分析，我们维持对该公司的增持评级！