应流股份(603308)2017年三季报点评:业绩低于预期

　　3Q17业绩低于预期

　　 公布三季报业绩1Q~3Q17营业收入10.54亿元，同比增长1.2%；归属母公司净利润0.67亿元，同比增长30.8%，对应每股盈利0.16元。三季度单季营业收入3.30亿元，同比下降12.9%，归属母公司净利润0.11亿元，同比上升12.7%，业绩低于预期。

　　3Q17收入同比下降，但毛利率大幅上升。3Q17公司收入同比下降12.9%。但毛利率同比大幅上升13.0ppt，主要得益于高毛利率的核电材料和航空部件的收入占比提升。

　　费用率上升，净利润率提升。由于规模效应下降，3Q17销售/管理/财务费用率同比上升0.7/6.7/4.6ppt。净利润率同比上升0.8ppt。截至三季度末，存货/应收账款余额较年初增加1.48亿元/0.58亿元，应付账款减少0.12亿元。3Q17经营现金流有所改善，同比多流入0.81亿元至0.93亿元。

　　发展趋势

　　3Q17收入同比下降，但毛利率大幅上升。3Q17公司收入同比下降12.9%。但毛利率同比大幅上升13.0ppt，主要得益于高毛利率的核电材料和航空部件的收入占比提升。

　　费用率上升，净利润率提升。由于规模效应下降，3Q17销售/管理/财务费用率同比上升0.7/6.7/4.6ppt。净利润率同比上升0.8ppt。截至三季度末，存货/应收账款余额较年初增加1.48亿元/0.58亿元，应付账款减少0.12亿元。3Q17经营现金流有所改善，同比多流入0.81亿元至0.93亿元。

　　盈利预测

　　由于业绩低于预期，我们将2017年每股盈利预测从人民币0.4元下调43%至人民币0.23元，2018年每股盈利预测从人民币0.58元上调1%至人民币0.59元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2017/18e72x/28.3xP/E。我们维持推荐的评级，但将目标价上调1.54%至人民币20.48元，较目前股价有23.82%上行空间。主要由于我们对明年业绩保持乐观。

　　风险

　　核电项目开工与两机叶片不及预期。