中直股份(600038)珠海航展签署大量民用直升机订单 高端

　　主要观点

　　1.民用直升机签署大量订单，高端机型的市场逐渐打开

　　根据目前公司所签署的协议，出口主要是针对民用航空领域的应用，主要用于国内的通航运营等。我们认为，公司AC系列民用直升机的销售逐渐走上正轨，高端机型（如AC313型直升机）的市场逐渐得到打开，对比2014年珠海航展所签订单、今年公司订单的整体价值量明显提升，公司民机产品的业绩有望稳步提升。（公司具体订单情况见正文表格）

　　2.子公司哈尔滨通飞上半年成立即开始接洽订单，经营情况好

　　2016上半年，公司的全资子公司哈飞航空联合黑龙江省大正投资集团有限责任公司与中航通用飞机有限责任公司，共同投资设立哈尔滨通用飞机工业有限责任公司，旨在整合国内相关行业资源，促进Y12系列飞机、Y12F系列飞机向系列化、产业化发展并增强其在国内外涡轮螺旋桨小型飞机市场中的竞争力。而根据此次合同情况，哈尔滨通飞签订了12架Y12系列飞机和1架AC312E直升机订单，说明哈尔滨通飞运营已经进入正轨。

　　3.公司作为我国直升机制造平台，将持续受益于行业景气

　　我们认为，未来我国直升机产业将长期保持景气，一方面我国军用直升机的需要量非常大，而边防、武警、消防等准军用领域也有较大需求；另一方面未来通航政策的推进和落地，民用直升机市场的巨大需求也将得到释放。，随着公司新产品不断研制、投产（直20、AC352型直升机），老产品订单稳定增长的背景下，我们认为公司已进入快速发展轨道。而公司作为我国直升机制造平台，已经形成包括直8、直9、直11、AC系列等型号的在内的谱系化产品，将直接受益于行业的持续景气。

　　4.投资建议

　　而根据公司过去两年业绩稳步增长（2014年、2015年归母净利润增速分别为34%、32%），今年三季报仍维持正增长。我们认为，公司是军工板块为数不多的增长确定且空间显着的优质白马，建议关注！

　　5.风险提示

　　军品交付不及预期；民用航空市场爆发不及预期。