美科安防IPO：市场占有率不足1%，外购件占成本超70%是否符合创业板定位？员工薪酬水平异常，坏账计提疑显著不足！

美科安防科技股份有限公司（以下简称“美科安防”）是一家专业从事精密金属及塑胶结构件研发、生产和销售的企业。近期，这家公司的IPO之路引起了广泛关注。

美科安防于2022年4月向深交所递交了创业板IPO上市申请，并在一年后，即2023年1月获得了上市委的审议通过。过会至今已近一年半的时间，发行人尚未向证监会提交注册申请，引发了市场对其进展的疑虑。

美科安防的保荐机构东吴证券和审计机构容诚近期也相继受到监管处罚，这进一步增加了市场对其IPO前景的不确定性。除了中介机构的状况频出，美科安防自身也存在一些值得关注的问题。

美科安防的核心竞争力备受质疑。虽然公司涉及多个领域，但主要收入来源仍然依赖于传统产品，尤其是工业锁具。虽然通讯服务器构配件及DIY全塑储物柜等产品收入有所增长，但移动环卫设施产品收入占比仍然较低。

工业锁具业务虽然保持了一定的增长速度，但主要依赖于少数大客户的带动。发行人与主要客户之间的合作时间相对较短，这使得其收入增长的可持续性受到质疑。美科安防所处的行业集中度较低，市场占有率也极低，这使得其未来的增长前景充满不确定性。

另一个令人担忧的问题是毛利率的持续下滑。美科安防的综合毛利率已经连续近三年下滑，虽然2023年上半年略有回升，但归母净利润仍然收窄。这表明公司的盈利能力正在下降，可能需要进一步调整战略以提高盈利能力。

美科安防的IPO之路充满了挑战。市场对其未来的增长前景、财务信息的可靠性等方面存在诸多疑虑。为了打消监管及市场的疑虑，美科安防需要进一步解释和披露相关信息。美科安防也需要加强自身的核心竞争力，提高市场占有率，以实现持续稳定的增长。从招股书中可以看出，这家企业的主营业务产品的毛利率普遍呈现下滑趋势。尽管企业凭借其优秀的产品质量和性价比在市场上取得了一定的业绩，但这种性价比的背后似乎是以牺牲利润为代价的，通过降低产品价格来吸引客户并应对激烈的市场竞争。

这家企业在与客户的关系处理上表现得相当谨慎，小心翼翼地调整产品价格以应对原材料价格的波动。尽管没有与客户签订长期锁价合约，但它仍然努力维持良好的长期合作关系，尽量避免频繁的产品价格调整。毛利率的波动主要受原材料价格和汇率变动的影响。

尽管企业在报告期内对产品价格进行了调整，2021年的毛利率相较于2020年仍大幅下降，降幅超过多家可比公司。这引发了人们对该企业盈利能力和竞争优势的担忧。

关于定制化产品，虽然企业具备相关的模具设计与开发能力、定制化产品生产能力，但定制化产品的收入比例在报告期内却呈现下降趋势，尤其是工业锁具中的定制化产品比例较低。

企业的外购件采购占比高达60%以上，直接材料中的外购件占比也在70%左右。虽然企业解释这是市场化、专业化分工的结果，有助于降低生产成本，但这一解释似乎并没有站得住脚。尤其是拟IPO的募集资金用于扩产项目后，理论上应增加自产能力，降低外购件采购，但此前却强调采购外购件有助于降低生产成本，这种矛盾令人费解。

提供压铸件的供应商厦门歆辰信铸造科技有限公司与发行人的采购总监存在亲属关系，并且在短时间内成为发行人的重要供应商，这种关系引发了人们对供应商独立性和公正性的质疑。这家供应商的名称在短短几年内多次变更，也增加了人们的疑虑。

在深究其家族成员在管理层占有多重角色后，某些迹象表明，家族企业的治理模式正对公司运营产生深远影响。例如，当公司的采购总监，也即实际控制人的亲属面临财务困境时，即使是刚合作不久的新供应商也毫不犹豫地伸出援手。这样的情境让人不得不思考这种亲密关系是否影响了交易的公正性。对此，我们不禁要提出疑问：家族成员在公司中的角色是否对公司的决策产生了不当影响？这是否损害了公司的长期利益？

具体到采购环节，发行人对歆辰信公司的采购单价确实高于其他供应商。尽管发行人有多种解释，如市场价格的波动、特定产品的生产工艺需求等，但这些解释是否足以支撑其采购价格的合理性，仍值得进一步探讨。特别是关于使用老旧模具进行生产的解释，如果确实如此，那么这与创业板的“三创四新”理念是否相悖？发行人应详细解释其采购策略的合理性和公正性。

关于财务数据的真实性也存在一些疑问。例如，与主要客户的销售额增长情况与客户自身的经营状况及行业趋势并不相符。特别是与ACCO集团的合作，尽管面临全球电子消费市场的不景气，该集团的采购需求却并未减少。这是否意味着发行人在销售策略上有特殊的安排？或者是否隐藏着其他因素？第二大客户品谱的存在也引发了关注。其所属行业的定位与发行人的产品似乎并无明显的关联。那么，这次合作背后的原因是什么？为何品谱并未被列入主要？这些都是需要公司解释和澄清的问题。公司的高毛利率与低薪酬之间的对比也让人产生了疑问。在此背景下，公司如何解释这种差异并证明其业务的稳健性和持续性？发行人需要详细解释其业务运营和财务数据的真实情况，以回应外界的疑虑和质疑。此次报告的内容复杂且充满挑战性的问题，对于发行人来说既是机遇也是挑战。如何妥善应对这些问题并重建投资者的信任将成为其未来的关键任务。经过深入对比与分析，发行人的精密金属结构件产品确实与瑞玛精密、祥鑫科技及津荣天宇产品具有相当的可比性。但其独特的开发生产模式，即根据客户的个性化需求进行小规模定制生产，使得其产品的毛利率较高。这种生产模式体现了发行人的灵活性和定制化服务能力，但也可能隐藏着成本结构的差异。

值得注意的是，发行人的员工薪酬水平，尤其是精密金属结构件生产人员的平均薪酬，明显低于其在苏州、东莞和天津的可比公司。尽管发行人所在地的平均工资水平与这些城市相比差异不大，但这样的薪酬策略是否能持续，尤其是在面临市场竞争压力的情况下，确实值得进一步关注。压低工资可能会短期内降低成本，但长期来看可能会影响员工的工作积极性和企业的创新力。

进一步观察发现，销售人员的平均薪酬与管理人员、研发人员的差异不大，且低于多数可比公司的平均水平。在销售费用的投入方面，发行人与同行业公司相比存在明显的差异。考虑到发行人客户数量多且分散，需要投入更多的人力物力进行客户开发与维护，但这种投入是否反映在了销售人员的薪酬上却不得而知。这样的薪酬体系是否会影响销售团队的积极性，也是值得关注的问题。

关于工业锁具应收账款逾期金额比例的提升和坏账计提问题更是值得关注。发行人的工业锁具应收账款逾期金额比例逐年上升，但坏账计提比例却远低于同行业平均水平。尤其是对于一些交易额不显著的零散客户，逾期金额甚至超过了其交易额本身。这意味着发行人在风险管理上可能存在一些问题，特别是在应收账款管理和坏账计提方面需要加强内部控制和风险预警机制。这不仅关系到企业的资金安全，还可能影响到企业的持续经营能力。这种风险管理和内部控制的问题不容忽视，需要企业及时采取措施加以改进。